Foruten fotball, så har det også vært en spennende juli i markedet. Og for oss som maser utrettelig om diversifisering så har det vært en hyggelig bekreftelse på at tyngdeloven fortsatt gjelder.
AI-korreksjonen — hva skjedde, og hvorfor det egentlig er bra
De siste to ukene av juli har vært brutale for AI-relaterte aksjer. Nasdaq 100 har beveget seg mot korreksjonsterritorium, halvlederselskaper har falt tungt, og ASML, verdens største leverandør av de mest avanserte chipmaskinene, falt over 12% på to dager.
Hva utløste det, nå?
For det første har prisingen på mange AI-selskaper vært høy lenge. Når du priser inn perfeksjon, er det ikke mye som skal til før investorer får kalde føtter.
Gnisten som utløste det hele kom søndag 27. juli, da det ble kjent at et kinesisk selskap har begynt masseproduksjon av egne litografimaskiner, den typen utstyr som ASML har dominert globalt. Kina har med andre ord tatt et stort steg mot å bli selvforsynt med nøkkelteknologi for chipproduksjon. Foreløpig er det snakk om fem maskiner i år og tjue neste år, mot ASMLs kapasitet på 130, men den strategiske signaleffekten er stor. Det var dette markedet reagerte på.
I tillegg har det vært voksende bekymring rundt capex-nivåene til de store AI-selskapene. Big Tech bruker enorme summer på datasentre og infrastruktur, men investorene begynner å spørre seg selv om inntektene vil komme fort nok til å betjene renter og avdrag. Det har vært en flom av artikler og analyser som trekker paralleller til dot.com-boblen, og selv om det er store forskjeller på den gang og nå, har den skapt et narrativ som gir investorer en «unnskyldning» til å ta profitt.
Utover AI-korreksjonen har det globale markedsbildet i juli vært preget av tre ting:
Konflikten mellom USA/Israel og Iran har blusset opp igjen. Brent-oljen passerte $90 fatet i midten av juli etter at amerikanske soldater ble drept, og trusselen om at Hormuzstredet igjen kunne stenges sendte oljeprisen opp igjen. For Norge betyr dette både at Oslo Børs har steget igjen i tillegg til at kronen har styrket seg.
Den amerikanske sentralbanken holdt renten uendret på 3,5-3,75% på onsdagens møte, men det var en splittet beslutning. Markedet priser nå inn én til to renteøkninger resten av året. Kjerneinflasjonen steg fra 3,0% i desember til 3,4% i mai, drevet av høyere energipriser og forstyrrelser i forsyningskjeder. De som håpte på rentekutt i 2026 har måttet revurdere.
Emerging Markets har korrigert ned etter et formidabelt rally frem til juni. MSCI EM-indeksen har falt til laveste nivå på tre og en halv måned, trukket ned av det globale salget i halvlederaksjer, da mange av de tyngste EM-selskapene er innen AI og teknologi.
Europa har holdt seg marginalt positivt, mens USA er mer eller mindre flatt for måneden.
Hva har vi gjort — og hvorfor det lønner seg nå
Gjennom det siste året har vi gradvis diversifisert ytterligere. Vi har redusert konsentrasjonsrisikoen mot USA og tech, og beveget porteføljene mot lavere prising, kvalitetsselskaper, utbytteaksjer og sektorer som helse.
Bakgrunnen er bl.a. at USA utgjør over 73 % av verdensindeksen i tillegg til at de ti største (tech-) selskapene utgjør over 40 % av S&P 500. Mye av inntektsveksten til disse selskapene det siste året kommer fra kontrakter med hverandre. CAPE Shiller P/E (som måler aksjeprisen opp imot de 10-årige gjennomsnittlige inflasjonsjusterte inntekter) er nær all-time-high. Samtidig handles kvalitets- og verdiaksjer med bortimot historisk høy rabatt mot resten av markedet.
Og nå har vi de siste dagene sett veldig god effekt denne strategien. Russell 1000 Value er opp 17,7 % i år, mens Growth bare er opp 0,9 %. Mens verdensindeksen i NOK er ned rundt 4,5 % i juli, har de fleste av våre porteføljer holdt seg positive for måneden.
Det er ikke magi eller flaks, men posisjonering.
Hva tenker vi fremover
Korreksjoner er sunne. Tenk på det som jordskjelv, der mange små rystelser reduserer spenningen slik at et eventuelt stort skjelv blir mindre kraftig eller knapt merkbart. Det vi ser nå er at markedet rekalibreres. Prisingen justeres ned der den var for høy, og verdiene som er blitt ignorert får oppmerksomhet igjen. Dette er bra, og det legger grunnlaget for at markedet kan fortsette å være sterkt lenger.
Når det er sagt, så er det slik at jo høyere prisingen er, desto flere av disse korreksjonene vil vi få. Nettopp derfor mener vi at vår vridning mot verdi, kvalitet, utbytte og helse er godt posisjonert for høsten.
Videre mener vi at midterm-valget i november gjør at administrasjonen har en sterk egeninteresse av at økonomien og børsen holder seg bra. Det er ikke noe å basere en langsiktig strategi på, men det er en medvind verdt å notere.
Så selv om markedet rister litt, eller deler av det, så tenker vi at det er bra for det mer langsiktige bildet. Vi mener å ha rigget våre porteføljer for dette, og tenker at dette skal stå seg bra gjennom høsten.
Har du spørsmål om din portefølje, eller lurer du på noe? Ta kontakt — vi er her.
Se og/eller hør opptak av vårt webinar som hadde i samarbeid med Norsk Familieøkonomi:
